汽车工业发展风险分析

汽车工业的迅猛发展给人类带来了财富和便利，但也带来了尾气污染。汽车污染已经成为都市污染的主要污染源，所以控制汽车尾气排放对减少大气污染具有重要意义。柴油机有着动力性好，又十分经济的优点，目前被大量大小型交通工具采用。但最近几年来国家出台了越来越严格的尾气排放法规，柴油机的尾气处理成为各个车辆生产商面临的难题。

一、外部风险

（一）环境风险

柴油机的尾气处理目前有两个控制方向：一方面是加强发动机内燃油的燃烧效率，降低尾气中的有害气体成分，目前社会上的改进方法有废气再循环（ECR）和控制燃烧位置（CSS）等技术；另一个方面就是提高尾气处理器的处理效果，尾气处理技术目前有选择性催化还原（SCR），氧化催化（DOC），颗粒捕捉器（DPF）等技术。

（二）技术风险

在欧洲，发动机一般都是在较高的NOx排放时能够获得较佳的燃油经济性，因此需要使用添加了Adblue尿素溶液的SCR催化还原装置对尾气进行处理。Tenneco公司还推出了一种可替代的还原剂产品，为HC-LNC系统，利用不同的HC来对尾气中的NOx 进行还原反应，反应后的产物只有氮气、CO2和水，都是无毒无害的物质。该系统可以选择多种物质作为还原剂。乙醇适合作为还原剂，不管是E85和汽油的混合体还是高纯度的E100，它们的转换率都跟Adblue尿素溶液相当，可以达到95%。尽管相对使用Adblue尿素溶液而言，这套系统质量较轻，也不会有冻结和分解问题，而且从140 ℃起就可以进行还原反应，能够非常高效得对NOx进行转换。

（三）政策风险

柴油机尾气处理液在 SCR 技术中充当还原剂角色。国际标准 ISO 22241 中全称“柴油机氮氧化物还原剂（AUS 32）”，欧洲称为“AdBlue”，美国叫做“DEF(Diesel Exhaust Fluid)”，国内则俗称“汽车尿素”或“车用尿素溶液”。柴油机尾气处理液通过催化反应将NOx转化成无害 N2，从而降低 NOx 排放量，是 SCR 技术不可或缺的消耗品。

二、内部风险

（一）技术风险

柴油机的尾气处理中使用DOC 的主要作用是催化氧化尾气中的有害物质。DOC 一般以金属或陶瓷作为催化剂的载体，涂层中主要活性成分是铂系、钯系等贵重金属与稀土金属。当柴油机的尾气通过催化剂时，HC 化合物和CO 等在较低的温度下可以很快地与尾气中的氧气进行化学反应，生成无污染的H2O 和CO2，达到净化尾气中HC、CO 的目的。DOC 技术要取得良好的净化效果，需要解决几个技术难题：

一是柴油机的排气温度偏低，对催化剂要求较高，必须使催化剂在低温下仍然有很好的催化活性；

二是柴油中的硫含量必须较低，因为硫会使催化剂中毒劣化；

三是废气中的一些较大颗粒很难被催化氧化，会堵塞催化剂载体的孔道。

发动机尾气处理系统示意图

DOC 与DPF 结合，即DOC 辅助DPF 再生技术，在发动机正常工作状态下，DPF 正常捕捉颗粒，随着时间的推移，颗粒的累积导致发动机的排气背压升高。当发动机的排气背压达到预定值时，控制系统将启动再生程序。控制系统检测DOC 前的排气温度，当温度达到起燃温度时，喷油器从DOC 上游喷入柴油，与发动机的排气混合雾化，然后经DOC 氧化产生大量热量，提高了排气温度。当温度达到预定值时，点燃DPF 载体上吸附的PM，完成积累颗粒的清除工作。此时发动机背压减小，喷嘴停止喷油。

（二）法律风险

根据国家及行业标准，汽车级产品及零部件的质量标准高于一般工业产品，同时由于客车承载人数远大于乘用车，客车配套供应商的产品质量直接关系到众多客车乘用者的人身安全，客车配套产品质量对客车产品甚至公共交通安全至关重要。随着我国客车行业的发展，国内客车生产企业对配套供应商的产品质量要求越来越严格。所以，汽车尾气装置的开发与运营将会面对空前的挑战。

（三）经营管理风险

公司的决策人员和管理人员在经营管理中由于外部环境的复杂性和变动性以及对环境的认知能力和适应能力的有限性，有可能导致运营失败或使运营活动达不到预期的目标或造成一定的损失，导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降或汇率的变动而导致未来收益下降和成本增加。

三、风险资本退出的方式

风险投资的运作主要涉及投资主体(投资者)、中介机构(风险投资公司)与投资对象(风险企业)三个主要组成部分，三者在风险投资的运作过程中各自发挥着自己的作用。要使风险资本能够循环产生利润的关键就是风险资本的退出机制。如果缺少了这一环节，风险投资活动的链条就会中断，风险投资就无法实现投资增值和良性循环，也就无法吸引社会资本加入风险投资的行列。要使风险资本能够循环产生利润的关键就是风险资本的退出机制。如果缺少了这一环节，风险投资活动的链条就会中断，风险投资就无法实现投资增值和良性循环，也就无法吸引社会资本加入风险投资的行列。

（一）撤出方式

1.公开上市（创业板、中小板、主板等）

公开上市，指企业第一次向社会公众发行股票，是风险资本最主要的、也是最理想的一种退出方式，大约有30％的创业资本的退出都采用这种方式。 股票公开发行是金融市场对公司发展业绩的一种确认；保持了公司的独立性，容易受到管理层的欢迎；通过股票上市可以让风险投资机构获得丰厚的收益；公开上市的公司可以获得证券市场上持续筹资的渠道；使公司的期权奖励较易兑现；创业者可得到丰厚的回报。

2.买壳上市或借壳上市

借壳上市是指上市公司的控股母公司(集团公司)借助已拥有的上市公司，通过资产重组将自己的优质资产注入上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。

买壳上市是指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市公司，再通过各种方式，向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。

(1)可以绕过公开上市市场对上市企业的各种要求，间接实现上市目的：

(2)获得新的融资渠道，通过配售新股可以低成本融资，缓解资金压力；

(3)在买壳上市或借壳上市时由于股票二级市场的炒作，会带来巨大的收益。

3. 寻找第二期收购

通过第一期收购是出售股份的一种退出方式，它指将股权一次性转让给另一家风险投资公司，由其接手第二期收购。如果原来的风险投资公司只出售部分股权，则原有投资部分实现流动，并和新投资一起形成投资组合，如果完全转让，原始风险投资公司全部退出，但风险资本并没有从风险企业中撤出，企业不会受到撤资的冲击。

（二）适合本公司的风险投资退出方式

1、并购退出

充分考虑到企业的营运状况及市场发展情形，实事求是的说，对风险投资家而言，考虑到通过公开上市方式需在一段时间以后才能完全从风险企业中退出，而且公开上市对企业的生产经营要求很高，公司不能保证在很短时间内达到相关指标要求，我们的公司是需要进行长久经营的。在创业初期，本公司会不断地开拓及培养市场，并且公司每年将投入大量的经费进行产品以及相关产品的研究，在风险投资的一段时间以后，相信各种风险也不断减少，技术、市场优势已经培养出来，公司的优势更加明显，因此，相关行业的公司会很乐意以收购的方式介入我公司，而风险投资者则可以在收购中快速的退出风险资本，得到收益。

2、风险企业回购

公司在运营两至三年后，基本上占领了一定的市场，有了一定的自身积累，已经度过资金消耗期进入能够产生现金流的成熟时期，此时风险投资可以退出。具体的来说可以通过：

（1）股权转让：在公司成熟以后，风险投资基金可以将公司转让给其他投资者接手，这样，风险投资业能够顺利退出并获得相应的溢价作为投资收益

（2）MBO：对于我们公司来说，创业是一群志同道合的大学生在打拼的，大家对公司都倾注了很大的热情给予了很大的希望，并且投入了很大的努力，在大家的努力下，公司茁壮成长，在风险投资退出之际，公司的成员（主要是指管理层员）会筹集足够资金进行杠杆收购，进行第二次的投资，真正的创造属于自己的公司，因此风险投资退出也可以选择MBO的方式。这对于公司的成长与长远发展是比较有利的，风险资本撤出前后的衔接问题以及公司之间的团队协作都有很大的好处。

（3）员工持股：我们鼓励公司员工增持本公司股本，这样有利于增强员工的主人翁意识。

（三）风险退出时间

通常情况下，风险投资退出的最佳时间应选择在公司未来投资的收益现值高于公司的市场价值时。因此我们认为风险资金在第3—4年间退出较合适。因为公司此时经过了导入期和成长期，主产品具有相当市场份额，新产品也在推出，发展势头很好。

作者：云南省楚雄市    何欣蔓